Disa menaxherë asetesh janë bërë të kujdesshëm ndaj borxhit afatgjatë
Po afrohet një trazirë prej rreth 2 trilionë eurosh për tregjet e obligacioneve europiane, në një vit tashmë të ndikuar nga tarifat, shqetësimet për deficitin dhe tani një krizë politike në Francë.
‘Stuhia’ është përqendruar te një reformë e planifikuar prej kohësh e sistemit të pensioneve të Holandës, më i madhi në Bashkimin Europian. Ajo tashmë po i shtyn lart normat e interesit për obligacionet afatgjata, dhe tregtarët po pozicionohen për luhatshmëri në tregun e këmbimeve në euro, të cilin fondet e përdorin për mbrojtje nga rreziqet. Gjërat mund të bëhen edhe më ekstreme në fund të vitit, kur një pjesë e madhe e fondeve pritet të kalojnë në sistemin e ri, për shkak të likuiditetit të ulët në atë periudhë.
Banka Qendrore holandeze paralajmëroi më herët këtë vit për një rrezik ndaj stabilitetit financiar, dhe kompleksiteti i mekanizmave bazë e bën të vështirë të kuptohet shkalla e mundshme e çdo çrregullimi.
Ristrukturimi synon të ndihmojë për të përballuar një popullsi në plakje dhe një treg pune në ndryshim.
Ndërsa Holanda përbën vetëm 7% të ekonomisë së Eurozonës, sistemi i saj i pensioneve është një lojtar gjigant në treg. Ai ka më shumë se gjysmën e të gjitha kursimeve pensionale në bllok, sipas të dhënave të Bankës Qendrore Europiane. Zotërimet e saj në obligacione europiane kapin shifrën gati 300 miliardë euro.
Luhatshmëria
Në javët e fundit, një tregues i luhatshmërisë së ardhshme në këmbimet 30-vjeçare euro është rritur, gjë që strategët e ING Group NV thonë se është pjesërisht rezultat i tranzicionit. Kalimi gjithashtu po ndikon në kostot e financimit në euro.
Kjo situatë është rezultat i ndryshimeve në mënyrën se si fondet e pensioneve holandeze mbrojnë portofolët e tyre kundër luhatjeve të normave të interesit. Deri tani, ato janë mbështetur shumë në këmbime afatgjata për të siguruar se do të kenë mjaftueshëm para për të paguar pensionistët në të ardhmen, pavarësisht nga ajo që ndodh me kostot e huamarrjes.
Me kalimin në të ashtuquajturin investim “në ciklin e jetës” (life-cycle investing), punëtorët më të rinj do të investohen më shumë në asete më të rrezikshme si aksionet, me më pak nevojë për këto mbrojtje afatgjata. Kursimet e anëtarëve më të vjetër do të orientohet drejt instrumenteve më të sigurta si obligacionet.
Rreth 36 fonde janë planifikuar të kalojnë në sistemin e ri më 1 janar 2026, me pjesën tjetër që do të kalojë çdo gjashtë muaj deri në janar 2028. Parashikohet se bankat investuese dhe ndërmjetësit mund të hasin vështirësi për të përputhur shitësit me blerësit, duke bllokuar sistemin.
Disbalanca e ofertës dhe kërkesës për swap-et me afat më të gjatë është tashmë e konsiderueshme.
Si do të zhvillohet situata në janar është “në dorë të fatit, por nervozizmi do të jetë shumë i lartë,” thonë ekspertët. “Tregu mund të bëhet jolikuid ose të pësojë lëvizje të forta në situata të tilla.”
Ndërlikime nga politika
Përgatitjet janë ndërlikuar nga një krizë politike në Holandë, ku do të zhvillohen zgjedhje të parakohshme pas rrëzimit këtë verë të qeverisë dhe të administratës kujdestare që e pasoi. Ndër ata që dhanë dorëheqje ishte Ministri i Çështjeve Sociale, Eddy van Hijum, i cili ishte përgjegjës për tranzicionin.
Ai pritej t’u jepte fondeve të pensioneve një vit shtesë për të ulur mbrojtjet e normave të interesit pasi të kenë kaluar në sistemin e ri. Ky plan nuk pritet të preket, megjithëse një debat parlamentar mbi pensionet, i planifikuar për këtë javë, mund të shtyhet, sipas një zëdhënësi të ministrisë.
Kërkesa për Borxhin
Ka gjithashtu një pikëpyetje mbi atë që do të bëjë ky kalim në fund të vitit për kërkesën ndaj borxhit afatgjatë, me janarin që zakonisht është një nga periudhat më të ngarkuara për emetimet e reja të obligacioneve.
Normat e interesit për borxhin 30-vjeçar të Gjermanisë dhe Francës janë rritur në katër muajt e fundit dhe po tregtohen afër niveleve më të larta të shumë viteve, ndërsa tensionet fiskale po rriten. Franca është futur në një tjetër krizë politike mbi buxhetin, dhe qeveria mund të rrëzohet këtë muaj.
ABN Amro vlerëson se ekspozimet më të mëdha të sektorit të pensioneve janë në borxhin gjerman, francez dhe holandez, dhe rënia e kërkesës mund të ushtrojë presion mbi qeveritë për të kaluar drejt maturimeve më të shkurtra, sipas strategëve përfshirë Sonia Renoult.
Kjo mund t’i ekspozojë ato më shumë ndaj luhatjeve të normave të interesit, pasi do të detyrohen të rifinancojnë borxhin më shpesh.
Ka disa faktorë lehtësues. Fondet e pensioneve mund të fillojnë të shesin paraprakisht mbrojtjet afatgjata, duke ulur rrezikun e bllokimeve, nëse janë të sigurta se kanë mjaftueshëm buffer për të përballuar humbjet e mundshme.
Ka gjithashtu periudhën njëvjeçare të rregullimit që po u jepet nga qeveria për fondet e investimit.
Banka qendrore holandeze ka thënë se do të vazhdojë të monitorojë tranzicionin, por është e bindur se periudha njëvjeçare “u jep fondeve të pensioneve fleksibilitet të mjaftueshëm për të rregulluar portofolët e tyre në mënyrë të rregullt.”
Shumë tregtarë mbeten të shqetësuar dhe presin që gjërat të lëvizin shpejt me ndërrimin e vitit. / Bloomberg
Postimi ” Reforma e pensioneve në Holandë prek 2 trilionë €, tronditje për tregjet e obligacioneve në Europë ” eshte marre nga Revista Monitor.
