Nga Carolina Alves
Për pjesën më të madhe të vitit 2025 dhe në fillim të vitit 2026, bankat qendrore e kanë paraqitur vendimin e tyre për të mbajtur normat e interesit të pandryshuara si një ushtrim kujdesi. Ndërsa inflacioni po rritet përsëri edhe pse rritja po ngadalësohet, institucione si Rezerva Federale e SHBA-së dhe Banka e Anglisë kanë theksuar durimin dhe “varësinë nga të dhënat” si kursin e duhur, një qasje e formësuar mbi të gjitha nga frikërat e vazhdueshme për recesion.
Ky qëndrim ka shtyrë debatin politik drejt një pyetjeje të njohur: Sa gjatë mund t’i rezistojnë bankat qendrore rritjes së normave të interesit? Por ky kornizim e humb thelbin. Çështja reale nuk është ritmi i ngushtimit monetar; por nëse politikanët mund të mbajnë iluzionin se normat më të larta të interesit janë një përgjigje efektive, apo edhe neutrale, ndaj presioneve inflacioniste me të cilat përballen aktualisht ekonomitë e avancuara.
Shtytjet inflacioniste të sotme nuk po ushqehen nga tregjet e nxehta të punës ose nga rritja e kërkesës së konsumatorëve. Ato pasqyrojnë çmimet më të larta të energjisë, konfliktin gjeopolitik, ndërprerjet e lidhura me klimën, zinxhirët e brishtë të furnizimit dhe—në rritje—fuqinë e çmimeve të korporatave të mëdha. Duke qenë se problemi nuk është huamarrja ose shpenzimi i tepruar, rritja e normave të interesit bën pak për të adresuar shkaqet themelore të inflacionit.
Këto presione pritet të intensifikohen. Vendimi i fundit i Emirateve të Bashkuara Arabe për t’u larguar nga OPEC-u është më shumë se një mosmarrëveshje e brendshme brenda një karteli mallrash. Ai sinjalizon një ndryshim më të thellë strukturor në ekonominë politike të energjisë, të shënuar nga ndryshimi i dinamikës së pushtetit në tregjet globale të naftës dhe dobësimi i kapacitetit të institucioneve ekzistuese për të menaxhuar një burim që është njëkohësisht shumë i financiarizuar dhe i ngarkuar me rëndësi gjeopolitike.
Duke qenë se ndikimi i OPEC-ut ka qenë prej kohësh i bazuar në vetëpërmbajtjen e anëtarëve të tij, largimi i Emirateve të Bashkuara Arabore minon rolin tradicional të bllokut në menaxhimin e furnizimit. Me një nga prodhuesit e tij më të mëdhenj dhe më fleksibël që largohet, koordinimi bëhet më i vështirë për t’u ruajtur, duke rritur volatilitetin e tregut. Tregjet e naftës, nga ana tjetër, po reagojnë më pak ndaj strategjisë kolektive dhe më shumë ndaj fragmentimit, rrezikut gjeopolitik dhe marrjes së vendimeve njëanshme.
Si rezultat, bankat qendrore e gjejnë veten në një pozicion gjithnjë e më të pakëndshëm. Nëse mbajnë normat e interesit më të ulëta për një kohë shumë më të gjatë, rrezikojnë të minojnë besueshmërinë e tyre ndërsa inflacioni kryesor rritet. Përkundrazi, rritja e normave në mënyrë shumë agresive mund të thellojë presionet recesioniste, të përkeqësojë barrën e borxhit privat dhe publik, dhe të ngushtojë më tej familjet që tashmë janë goditur nga rritja e kostove të ushqimit, strehimit dhe energjisë.
Në këtë kontekst, autoritetet monetare nuk po zgjedhin lirshëm midis opsioneve të qarta të politikës. Ato po veprojnë brenda kufizimeve të forta strukturore të imponuara nga tregjet financiare, brishtësia fiskale dhe presionet politike, veçanërisht kur bëhet fjalë për papunësinë. Tregjet, nga ana e tyre, parashikojnë gjithnjë e më shumë rritjen e normave jo sepse ato do të zgjidhin inflacionin, por sepse bankat qendrore ndihen të detyruara të veprojnë, edhe kur mjetet e tyre nuk janë të përshtatshme për këtë detyrë.
Pasojat shpërndarëse të atij refleksi politik shpesh anashkalohen. Normat më të larta të interesit veprojnë si një mekanizëm disiplinor: ato mbrojnë vlerat e aseteve, shpërblejnë kreditorët dhe zhvendosin barrën e përshtatjes te punëtorët, pronarët e hipotekave dhe vendet me borxhe të mëdha. Paraqitja e inflacionit si një problem i tregut të punës, edhe pse ai shkaktohet nga monopolet e energjisë, tensionet gjeopolitike dhe ndërprerjet e furnizimit, është një zgjedhje politike, jo një domosdoshmëri ekonomike. Në realitet, normat më të larta të interesit nuk e eliminojnë inflacionin, por e rishpërndajnë koston e tij përmes papunësisë më të lartë, rritjes së borxhit të familjeve dhe tkurrjes fiskale. Kjo nuk është një efekt anësor i paqëllimtë i politikës monetare, por mekanizmi përmes të cilit zakonisht menaxhohet inflacioni.
Kjo realitet ka bërë pak për të ndryshuar kushtet e debatit. Bërësit e politikave vazhdojnë ta trajtojnë inflacionin si një problem monetar dhe jo si një problem strukturor dhe shpërndarës. Bankat qendrore reagojnë duke ashpërsuar kushtet financiare, por normat më të larta të interesit nuk bëjnë asgjë për të ulur çmimet e ushqimit, të cilat pasqyrojnë rritjen e kostove të plehrave kimike dhe energjisë. Ato, megjithatë, rrisin rrezikun e humbjes së vendeve të punës, vështirësive me kreditë hipotekore dhe varfërisë së thelluar.
Nëse inflacioni mbetet i lartë për vite me radhë, problemi bëhet ai i lodhjes sociale. Familjet nuk mund të vazhdojnë të përballojnë kosto më të larta pa dëmtime afatgjata, nga rritja e borxhit e deri te ushqyerja më e dobët dhe përkeqësimi i rezultateve shëndetësore. Në atë pikë, inflacioni nuk është më vetëm një çështje ekonomike, por një burim i paqëndrueshmërisë politike, duke çuar potencialisht në një krizë të legjitimitetit institucional.
Këto dinamika theksojnë kufijtë e qasjes aktuale të bankave qendrore. Ndërsa inflacioni lidhet ngushtë me tronditjet klimatike, luftën dhe kontrollin strategjik të burimeve thelbësore, politika monetare vetë nuk mund të stabilizojë çmimet pa shkaktuar kosto serioze sociale dhe ekonomike. Normat më të larta të interesit mund të shtypin kërkesën, por ato nuk mund të prodhojnë naftë dhe gaz natyror, të çbllokojnë portet, të rregullojnë zinxhirët e furnizimit ose të reduktojnë marzhet e fitimit të korporatave.
Bankat qendrore mund të vonojnë rritjet e normave, të veprojnë gradualisht, ose të përqafojnë “pauza opsionale”. Por këto rregullime taktike nuk zgjidhin kontradiktën themelore: politikanët po përdorin një instrument teknokratik të krijuar për menaxhimin e kërkesës për të frenuar rritjet e çmimeve të nxitura nga forcat strukturore dhe politike.
Derisa kjo kontradiktë të adresohet—përmes një politike të koordinuar energjetike, investimeve publike, rregullimit të çmimeve, strategjisë industriale, ose ndërhyrjes aktive fiskale—normat e interesit do të vazhdojnë të luhaten pa zgjidhur problemin që duhet të zgjidhin. Ngushtimi monetar do të mbetet një gjest simbolik për të treguar kontrollin, më shumë sesa një zgjidhje reale.
Në thelb, mbështetja e vazhdueshme e politikëbërësve te normat e interesit për të menaxhuar krizat që rrjedhin nga ndërveprimi midis tregjeve të energjisë, fuqisë korporative dhe konfliktit gjeopolitik pasqyron mënyrën se si trajtohet inflacioni. Trajtimi i inflacionit strukturor si një problem i menaxhimit të kërkesës u lejon politikëbërësve të duken vendimtarë, duke shmangur një përballje më të vështirë me ata që caktojnë çmimet, kontrollojnë burimet dhe nxjerrin renta. Edhe kjo është një zgjedhje politike—një zgjedhje që kostot e saj sociale po bëhen gjithnjë e më të vështira për t’u injoruar.
Carolina Alves është Profesore e Asociuar e Ekonomisë në Institutin për Inovacion dhe Qëllim Publik në University College London dhe anëtare e Girton College të Universitetit të Cambridge-it.
Copyright: Project Syndicate, 2026.www.project-syndicate.org
Postimi ” Normat e interesit nuk mund të kontrollojnë inflacionin e sotëm ” eshte marre nga Revista Monitor.
